Estratégias de negociação de leilão do tesouro

Estratégias de negociação de leilão do Tesouro
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4.8 Estratégias e Títulos de Negociação de Arbitragem.
O mercado de tiras ativas é útil por vários motivos. Primeiro, está na forma correta (ou seja, títulos de cupão zero com risco de default de aproximadamente zero) para traçar a curva de juros. Em segundo lugar, proporciona um meio de cobertura do risco de taxa de juro sob a forma de equivalentes sintéticos da posição a ser coberta. Por exemplo, um portfólio de tiras pode ser formado para replicar exatamente a nota do cupom ou o título que é retirado. Se existirem discrepâncias de preços, é possível construir uma estratégia de negociação baseada em arbitragem projetada para explorar pequenas diferenças.
O que aconteceria se o valor de uma carteira de tiras fosse superior ao próprio título de cupom? Claramente, se este fosse o caso, você iria querer comprar em baixa (o cupom de cupom) e, simultaneamente, vender em curto o portfólio de tiras. Isso traria um lucro de arbitragem. Os revendedores registrados têm uma vantagem de custo de transação para participar desse tipo de exercício de negociação. Eles podem negociar diretamente nos mercados secundários, ou entrar no mercado, comprar o cupom, retirá-lo e revendê-lo ao mercado de tira para um ganho de arbitragem. Como resultado, esperamos que os preços nos mercados de strip e o mercado de T-notes e T-bonds convergem.
Se os componentes despojados valerem mais que o todo, por causa das preferências do investidor, a existência de oportunidades de arbitragem entre os dois mercados implica que as notas T ou T devem ser oferecidas no leilão do Tesouro para igualar seu valor despojado. Ou seja, os benefícios do Tesouro sem realmente ter que emitir tiras. Não surpreende, portanto, que o Tesouro sancione agora o comércio de tiras.
Usando o exemplo no Tópico 4.7, podemos verificar os valores entre a faixa e os mercados de notas do Tesouro.
Considere um portfólio de 58.125 tiras de 94 de maio de 94, 58.125 tiras de 94 de novembro de 94 e tiras de 94 de novembro de 94 com relação a um valor de face de US $ 100. Esta carteira fornece os seguintes fluxos de caixa:
Agora, considere T - notes (11 5/8% com vencimento em 15 de novembro de 1994) com um valor de maturidade igual a US $ 100.000:
As duas carteiras fornecem fluxos de caixa idênticos.
No mercado de notas do Tesouro, o segundo portfólio tem uma oferta e uma quantia igual a: 103: 29 103: 31 (os preços de compra / venda decimais são iguais a 103.9062, 103.9687).
Ou seja, você pode comprar da nota T de US $ 100.000 no valor de vencimento por US $ 103.968,75 e vender a nota T de vencimento de US $ 100.000 por US $ 103,906.20. A diferença é o spread do dealer.
Lembre-se de que os preços cotados das notas-T no mercado secundário não refletem os juros acumulados sobre o título. O comprador deve pagar ao vendedor um valor adicional para compensar os juros acumulados. Para o exemplo atual, podemos calcular os juros acumulados da seguinte forma:
Dias da data do último cupão & # 9; = 154.
Dias para a próxima data do cupom & # 9; = 26.
Dias entre as datas dos cupons e # 9; = 180.
Deixe o valor nominal ser padronizado em 100. O ajuste de juros acumulados é de +5,8125 (154/180) = 4,9729.
Se você criar a nota T no mercado de tiras a partir de seus componentes despojados, os preços serão:
Para vender, irá gerar receita igual a:
Comprar diretamente a nota custará US $ 103.968,75 + US $ 4.972,90 = US $ 108.941,65,
e vender gerará receita igual a $ 103.906,25 + $ 4.972,90 = $ 108.879,15.
Note-se que os preços entre os dois mercados são surpreendentemente semelhantes, o que indica que, para esta questão, não há oportunidade de arbitragem.
Nota sobre a construção de sua própria curva de rendimento.
Se você assumir que nenhuma oportunidade de arbitragem existe entre a faixa e os outros mercados do Tesouro, você deve construir a curva de juros diretamente do mercado de strip-tease. Isso é simples e elimina quaisquer problemas associados a cálculos progressivos usando T-notes e títulos, bem como conhecer os detalhes contratuais precisos para esses títulos.
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Como os rendimentos dos títulos preveem a ação do preço.
Todos os dias no mercado de títulos, as futuras esperanças econômicas de países inteiros são negociadas, já que cada tick de cada ponto de base de juros é especulado pelos traders. Os relatórios econômicos muitas vezes atuam como uma combinação de dinamite, resultando em explosivos fluxos de compra e venda, à medida que os operadores de títulos dobram ou escondem riscos sobre as perspectivas futuras das nações.
Os riscos são incríveis, mas também o potencial de lucro. No entanto, para aproveitar, você deve ter uma abordagem de negociação sólida combinada com um controle de risco sólido. Felizmente, os títulos são negociados em um mercado acionado por eventos, onde os relatórios econômicos resultam em padrões previsíveis que se manifestam na ação do preço de um título e podem resultar em um fluxo sólido de oportunidades lucrativas.
Para capitalizar essas oportunidades, você deve entender como os rendimentos dos títulos funcionam e por que eles são essenciais para ajudá-lo a lucrar em uma ampla variedade de classes de ativos.
O Tesouro dos EUA realiza uma série de leilões de títulos durante o ano fiscal para arrecadar dinheiro para financiar os vários ramos do governo, bem como prestar serviços públicos ao seu povo. Com a capacidade de imprimir seu próprio dinheiro e aumentar a receita em vários tipos de impostos, os Estados Unidos são um país estável, com uma economia forte que oferece a você, investidor, uma forte garantia de que tem a capacidade e a disposição de pagar impostos. pagar sua dívida para com você, o titular da obrigação.
Um dos instrumentos que ele leilões é a nota do Tesouro de 10 anos (nota-T).
Essas notas são vendidas em incrementos de US $ 100. Para cada um vendido, o governo dos EUA compromete-se a devolver US $ 100 ao detentor em uma data de vencimento de dez anos a partir da data de sua emissão. Essas notas também têm uma taxa fixa de juros que o Tesouro define na época do leilão para dar aos potenciais portadores o incentivo de um prêmio.
Esse prêmio, ou taxa de juros, multiplicado pelo valor de face da nota, resulta no rendimento esperado para essa nota específica. Então, se os Estados Unidos estão oferecendo 3,50% em uma nota T de $ 100 por 10 anos, então seu rendimento esperado é de $ 35.

A ação acusa 22 bancos de manipular os leilões do Tesouro dos EUA.
Vinte e duas empresas financeiras que atuaram como distribuidoras primárias de títulos do Tesouro americano foram processadas em um tribunal federal nesta quinta-feira, no que foi descrito como a primeira ação coletiva nacional alegando uma conspiração para manipular os leilões do Tesouro que prejudicaram investidores e tomadores.
O State-Boston Retirement System, o fundo de pensão dos funcionários públicos de Boston, acusou a unidade Merrill Lynch do Bank of America, Citigroup, Credit Suisse, Deutsche Bank, Goldman Sachs, HSBC, JPMorgan Chase, UBS e outros 14 réus de tentativas ilegais de lucrar. sobre a venda de títulos do Tesouro, notas e títulos à custa dos investidores.
De acordo com a queixa do fundo de pensão, registrada no Tribunal Distrital dos EUA em Nova York, os bancos usaram salas de bate-papo, mensagens instantâneas e outros meios para trocar informações confidenciais de clientes e coordenar estratégias de negociação no mercado de US $ 12,5 trilhões do Tesouro.
Isso permitiu que os bancos inflassem os preços dos Treasurys que vendiam para os investidores no mercado "quando emitido" antes do leilão e esvaziavam os preços quando compravam Treasurys para cobrir suas vendas pré-leilão, violando as leis antitruste, de acordo com a queixa.
Revendedores primários são os bancos autorizados a negociar diretamente com o Federal Reserve. Eles são grandes jogadores em leilões de títulos do Tesouro e atuam como formadores de mercado no mercado secundário.
O fundo de pensão disse que seus "especialistas economistas" observaram grandes diferenças entre os preços emitidos e os leilões em dezembro de 2012, mas que essas diferenças diminuíram significativamente quando o Departamento de Justiça dos EUA e outros reguladores começaram a sondar a suposta manipulação da taxa interbancária oferecida em Londres. referência usada para definir taxas de juros de trilhões de dólares em empréstimos em todo o mundo.
"A única explicação plausível para a brusca ruptura", disse o fundo, "é que os réus sentiram o calor da investigação em curso do DOJ sobre Libor e cessaram seus esforços para manipular o mercado de títulos do Tesouro porque os operadores do Tesouro dos réus temiam que também ser processado ".
Leia mais Fazendo o teste novamente: os fundos de títulos municipais enfrentam mais estresse.
Reportagens da mídia no mês passado disseram que o Departamento de Justiça também estava investigando possível conluio nos leilões do Tesouro.
"O esquema prejudicou os investidores privados que pagaram demais pelos títulos do Tesouro, e isso prejudicou os municípios e as corporações porque as taxas que pagaram com suas próprias dívidas também foram infladas pela manipulação", disse Michael Stocker, sócio da Labaton Sucharow, que representa o estado de Boston. , disse em uma entrevista. "Mesmo uma pequena manipulação nas taxas do Tesouro pode resultar em enormes consequências."
O processo busca o status de ação coletiva em nome de investidores em títulos do Tesouro, incluindo futuros e opções, de 2007 a 2012, e danos triplos não especificados.
Porta-vozes do Bank of America, do Citigroup, do Credit Suisse, do Deutsche Bank, do Goldman, do HSBC e do UBS se recusaram a comentar. Outros bancos não fizeram comentários imediatos ou não foram atingidos.

Mercado de Leilão.
O que é um 'mercado de leilões'
Um mercado de leilão é um mercado no qual os compradores entram em licitações competitivas e os vendedores entram em ofertas competitivas ao mesmo tempo. O preço pelo qual uma ação é negociada representa o preço mais alto que um comprador está disposto a pagar e o preço mais baixo que um vendedor está disposto a vender. Lances e ofertas correspondentes são emparelhados juntos e as ordens são executadas. A Bolsa de Nova York (NYSE) é um exemplo de um mercado de leilões.
QUEBRANDO O 'Mercado de Leilão'
O processo envolvido em um mercado de leilões difere daquele associado a um mercado de balcão. Um mercado de leilão não envolve negociações diretas entre compradores e vendedores como indivíduos, enquanto negociações realizadas no mercado de balcão são negociadas. A maioria dos leilões tradicionais envolve vários compradores em potencial, ou licitantes, mas apenas um único vendedor, enquanto os mercados de leilão para títulos têm vários compradores e vários vendedores, todos buscando fazer negócios simultaneamente.
Mercados de Leilão Duplo.
Um mercado de leilões é também referido como um mercado de leilão duplo. Permite que compradores e vendedores apresentem preços que considerem aceitáveis ​​para uma lista. Quando é feita uma correspondência entre o preço de um comprador e o preço pedido de um vendedor, o comércio prossegue a esse preço. Negociações sem correspondências não serão executadas.
Exemplos do processo de mercado de leilão.
Imagine que quatro compradores desejam comprar uma parte da XYZ e fazer as seguintes ofertas: US $ 10,00, 10,02, 10,03 e US $ 10,06. Por outro lado, há quatro vendedores que desejam vender a XYZ, e eles apresentaram ofertas para vender suas ações pelos seguintes preços: US $ 10,06, 10,09, 10,12 e US $ 10,13. Nesse cenário, os indivíduos que fizeram lances / ofertas para o XYZ em US $ 10,06 terão suas ordens executadas. Todos os pedidos restantes não serão imediatamente executados, e o preço atual de XYZ será então de $ 10,06.
Leilões do Tesouro.
O Tesouro dos EUA realiza leilões para financiar certas atividades financeiras do governo. O leilão é aberto ao público, bem como a várias entidades de investimento maiores. As propostas são enviadas eletronicamente e são divididas em propostas concorrentes e não concorrentes, dependendo da pessoa ou entidade que faz o lance registrado.
As propostas não concorrentes são abordadas em primeiro lugar, pois os licitantes não competitivos têm a garantia de receber, no mínimo, uma quantia predeterminada de valores mobiliários, até um máximo de US $ 5 milhões. Estes são mais comumente inseridos por investidores individuais ou aqueles que representam pequenas entidades.
Em licitações competitivas, quando o período de leilão fechar, todos os lances recebidos serão analisados ​​para determinar o preço vencedor. Os títulos serão vendidos aos concorrentes com base no valor listado na proposta. Uma vez que todos os títulos tenham sido vendidos, os restantes concorrentes não receberão quaisquer valores mobiliários.

A ação acusa 22 bancos de manipular os leilões do Tesouro dos EUA.
Vinte e duas empresas financeiras que atuaram como distribuidoras primárias de títulos do Tesouro americano foram processadas em um tribunal federal nesta quinta-feira, no que foi descrito como a primeira ação coletiva nacional alegando uma conspiração para manipular os leilões do Tesouro que prejudicaram investidores e tomadores.
O State-Boston Retirement System, o fundo de pensão dos funcionários públicos de Boston, acusou a unidade Merrill Lynch do Bank of America, Citigroup, Credit Suisse, Deutsche Bank, Goldman Sachs, HSBC, JPMorgan Chase, UBS e outros 14 réus de tentativas ilegais de lucrar. sobre a venda de títulos do Tesouro, notas e títulos à custa dos investidores.
De acordo com a queixa do fundo de pensão, registrada no Tribunal Distrital dos EUA em Nova York, os bancos usaram salas de bate-papo, mensagens instantâneas e outros meios para trocar informações confidenciais de clientes e coordenar estratégias de negociação no mercado de US $ 12,5 trilhões do Tesouro.
Isso permitiu que os bancos inflassem os preços dos Treasurys que vendiam para os investidores no mercado "quando emitido" antes do leilão e esvaziavam os preços quando compravam Treasurys para cobrir suas vendas pré-leilão, violando as leis antitruste, de acordo com a queixa.
Revendedores primários são os bancos autorizados a negociar diretamente com o Federal Reserve. Eles são grandes jogadores em leilões de títulos do Tesouro e atuam como formadores de mercado no mercado secundário.
O fundo de pensão disse que seus "especialistas economistas" observaram grandes diferenças entre os preços emitidos e os leilões em dezembro de 2012, mas que essas diferenças diminuíram significativamente quando o Departamento de Justiça dos EUA e outros reguladores começaram a sondar a suposta manipulação da taxa interbancária oferecida em Londres. referência usada para definir taxas de juros de trilhões de dólares em empréstimos em todo o mundo.
"A única explicação plausível para a brusca ruptura", disse o fundo, "é que os réus sentiram o calor da investigação em curso do DOJ sobre Libor e cessaram seus esforços para manipular o mercado de títulos do Tesouro porque os operadores do Tesouro dos réus temiam que também ser processado ".
Leia mais Fazendo o teste novamente: os fundos de títulos municipais enfrentam mais estresse.
Reportagens da mídia no mês passado disseram que o Departamento de Justiça também estava investigando possível conluio nos leilões do Tesouro.
"O esquema prejudicou os investidores privados que pagaram demais pelos títulos do Tesouro, e isso prejudicou os municípios e as corporações porque as taxas que pagaram com suas próprias dívidas também foram infladas pela manipulação", disse Michael Stocker, sócio da Labaton Sucharow, que representa o estado de Boston. , disse em uma entrevista. "Mesmo uma pequena manipulação nas taxas do Tesouro pode resultar em enormes consequências."
O processo busca o status de ação coletiva em nome de investidores em títulos do Tesouro, incluindo futuros e opções, de 2007 a 2012, e danos triplos não especificados.
Porta-vozes do Bank of America, do Citigroup, do Credit Suisse, do Deutsche Bank, do Goldman, do HSBC e do UBS se recusaram a comentar. Outros bancos não fizeram comentários imediatos ou não foram atingidos.